近期稀土价格指数虽呈现小幅回调态势，但从长期供求关系的演进逻辑来看，稀土价格上行已成为大概率事件。
对于企业投资价值的研判，核心锚定两大驱动因子：一是产品价格的持续走高，二是订单规模的大幅放量。而稀土作为标准化大宗商品，其生产企业的订单增长逻辑显著区别于终端制造业——这类无差别原材料的需求往往与行业整体景气度同步，年增速能达到10%-20%，便已是处于周期上行区间的表现，想要实现100%甚至200%的爆发式增长，并不具备现实可行性。由此可见，稀土企业的投资价值核心，便聚焦于产品价格上涨这一主线。既然稀土涨价的趋势已然确立，相关标的的投资价值自然也会随之凸显。
此前我们的分析视角多聚焦于北方稀土、包钢股份等龙头企业，较少覆盖中型标的。本文将以盛和资源为例，深度拆解其业务构成，厘清背后的估值逻辑。
一、盛和资源的主营业务
根据盛和资源2024年报，2024年，盛和资源的工业板块收入78.23亿元，占比约68.7%，毛利率5.70%；商业板块收入31.74亿元，占比约27.8%，毛利率0.74%；加工服务板块收入3.06亿元，占比约2.7%，毛利率38.24%。
显然，盛和资源的收入以工业板块为核心，商业板块为补充，加工服务板块规模相对较小。盈利性上，加工服务板块以38.24%的毛利率成为最具附加值的业务，工业与商业板块毛利率则分别为5.70%与0.74%。成长性方面，工业、商业板块营收分别下滑25.44%、54.68%，加工服务板块营收实现超100%的高增长，展现出强劲的需求潜力。
从产品结构来看，公司稀土相关业务涵盖稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、含独居石的稀土精矿等品类，合计实现营收约103.07亿元，营收占比高达91.2%；锆英砂、钛精矿、金红石及其他品类合计贡献营收约9.97亿元，占比仅为8.8%。营收结构的显著分化，充分印证盛和资源是一家业务聚焦度高的纯正稀土标的。
二、盛和资源和北方稀土的相关性
自2024年1月至今，盛和资源与北方稀土的股价走势呈现出极致联动性，二者相关性系数高达98.2%。这一数值早已超越“强相关”的常规界定，近乎实现股价走势的同步复刻，表现得几乎毫无二致。
不过，股价走势的高度趋同，并不等同于二者估值逻辑的合理性。财报数据显示，2025年第三季度，北方稀土实现季度营收114.3亿元，归母净利润6.1亿元；同期盛和资源的季度营收与归母净利润分别为42.8亿元、4.1亿元。从业绩体量来看，北方稀土的营收规模约为盛和资源的2.67倍，归母净利润则是后者的1.49倍。
而从市值维度衡量，截至2026年1月22日，北方稀土总市值达1811.1亿元，盛和资源总市值为427.3亿元，前者市值是后者的4.24倍。市值比远超收入比、利润比，反映出市场对盛和资源的估值明显偏低。
不同于北方稀土稀土矿主要依赖包钢股份，盛和资源构建了境内外协同的多元化资源布局。境内方面，盛和资源参股冕里稀土、中稀（山东）稀土开发等企业，参股矿山均按市场化模式运营；境外则参股美国MP公司、澳大利亚ETM公司、Peak稀土公司等多家企业，且为部分标的的第一大股东或重要股东，目前收购Peak稀土公司100%股权的交割审批工作正在推进，锚定坦桑尼亚Ngualla稀土矿长期价值。
国内稀土开采受配额指标严格限制，而盛和资源稀土矿以海外供应为主，不受此约束，未来成长性具备显著优势。
四、小结
基于上述逻辑，若未来稀土价格指数持续上行，盛和资源的股价有望摆脱与北方稀土的联动惯性，走出独立上涨行情，涨幅大概率超越北方稀土。究其根本，二者估值水平存在显著差距——北方稀土动态市盈率（TTM）超80倍，而盛和资源不足50倍。一高一低之间，二者的成长潜力高下立判。
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